3月25日期货回顾:期价运行重心逐步下移

从政策角度看,虽然已经出台刺激政策,但地产政策仍持续宽松,对需求支撑有限。3月以来,现货需求持续萎缩,港口库存虽有所提升,但持续高位。一方面,3月,大量工厂关停,矿石进口较2月增加,后期矿石供应压力不大;另一方面,我国制造业开工率持续下滑,制造业PMI指数连续5个月低于临界值。整体看,3月国内制造业PMI下滑,一方面,由于资金持续流出,融资需求不足,资金不足,销售仍然处于低位;另一方面,供给侧改革加大,国外矿山退出加速,国内矿石供应仍然过剩。

从库存角度来看,随着港口库存的持续下降,现货供应压力不断上升。由于前期期货价格大幅拉涨,国内现货价格在3月25日、26日、27日出现了大幅回落,目前,国内期货价格已经回落至前期高价区,现货价格大幅回落,近月合约贴水幅度扩大。根据Mysteel公布的数据,本周国内主要港口铁矿石库存共8335万吨,环比增加430万吨,较去年同期增加2381万吨,增幅5.8%。

从宏观角度来看,3月25日,因为央行公布的数据连续第五个交易日显示国内经济数据下滑,市场担忧经济下行压力。对于房地产行业的悲观预期在3月25日得到进一步释放,从而促使3月25日、26日国内楼市再次出现回暖,但同时,未来几周的中国经济增速依然低迷,房地产企业的待售房贷余额高企,银行放贷需求疲弱,或成为大宗商品下跌的主要原因。

从产业角度看,从国家统计局公布的工业生产者出厂价格指数(PPI)来看,4月PPI环比下降0.3%,同比上升2.0%,增速同比下降4%,为连续第13个月下降。PPI同比上升,可能与企业原材料成本高企导致的输入性通胀影响有关。目前,受大宗商品价格持续上涨影响,包括煤炭、有色金属、黑色金属等黑色系商品价格都出现了不同程度上涨,出现了比较明显的产业链短缺。

从地缘政治来看,俄罗斯已经承认承认乌克兰东部顿涅茨克独立,而乌克兰政府则表示,美国在此基础上已经同意将乌克兰东部地区的顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的部分政权转移到顿涅茨克人民共和国,且克里米亚半岛也已准备好继续开展军事行动。

在这一过程中,全球主要的铁矿石出口国面临的不确定性不断增加。

数据显示,去年12月,澳大利亚铁矿石出口量达到813.5万实物吨,同比增速高达46%。根据预估,2019年前2个月,澳大利亚铁矿石出口量达到213.2万吨,同比增速高达26%。与此同时,澳大利亚又有31个国家进口了一定比例的铁矿石。

2018年10月,澳大利亚政府公布的数据显示,今年1月,澳大利亚铁矿石出口量高达701.4万实物吨,同比增速高达33%。相比之下,2019年前2个月,澳大利亚铁矿石出口量达3791.8万实物吨,同比增速仅有4%。其中,铁矿石出口达到240.6万实物吨,占比27%;出口到中国约22.6万实物吨,占比35%。

在全球铁矿石主要出口国巴西、澳大利亚和中国等国家,2020年前2个月铁矿石出口量均突破2000万吨。在这两国看来,澳大利亚的铁矿石对外依存度近一半,尽管其内在供给也较为宽松,但出口量还是比较大,其进口均价为239美元/吨,在全球铁矿石出口量排名中位居第三。